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工业涂料行业的参与者在不久的将来有着光明的前景。除了经济层面的低利率、参与者充裕的现金、活跃的并购市场等有利因素外,还有一些具体因素推动了行业的良性发展。随着客户需求的不断更新,汽车、航空等终端市场的不断增长,以及全球监管环境的不断变化,许多公司都在引进创新技术。本文讨论了工业涂料的几个主要市场驱动因素,如图1所示。在可预见的未来,那些拥有准确市场定位的参与者将利用这些趋势赚取巨额利润。本文对工业涂料进行了概述,包括汽车、航空等用OEM涂料;建筑、机械设备、卷材、电气绝缘用通用工业涂饰涂料;工业维修保护涂料。
对于周期性的油气行业汽车航天行业来说,那些能够适应不断变化的客户需求、有效利用并购来提高自身实力、获得可持续发展的工业涂料供应商,短期前景是乐观的。
汽车和航空航天工业是两大工业涂料终端市场,近几个月增长强劲。2016年,美国轻型汽车销量从下降期的低点反弹至1760万辆的空前高位,而在中国,2016年汽车销量达到2440万辆,同比增长15%。1,2尽管由于中国汽车购置税优惠政策的逐步减少,2017年的增长放缓,但总体需求预计将继续上升。预计2017年,中国汽车制造商的汽车销量将增长5%。
随着汽车产业的有机增长放缓,一些企业正将并购作为一种新的战略工具来加速增长,提高核心竞争力。与杜邦公司分离的Axalta是这一战略的领先实践者。作为汽车外涂层领域的领头羊,该公司自2015年年中以来已完成了8项收购,其中包括收购联合涂料公司的全球汽车内硬热塑性涂料业务。在交易过程中,格蕾丝·马修斯公司为其提供了交易咨询,找到了在业务中具有重要战略意义的买方兴趣点,展示了公司在并购市场上的整体实力。在安盛的大部分收购案例中,被收购公司大多是小型民营企业,能够融入安盛现有的业务,产生重要的协同效应。
航空航天业正处于类似的强劲增长时期。如图2所示,商用飞机交付量继续上升,波音和空客首席执行官均表示,他们计划增加中远程飞机的月产量,以满足需求。飞机制造商的偏好也发生了变化,从零星的或容易褪色的贴花到全身喷漆,大大提高了耐用性。
随着油价回升,油气勘探活动开始反弹。从2016年约30美元/桶的低价,WTI原油价格升至45-55美元/桶。许多分析师预计,2017年全年WTI将保持或接近这一水平。受此影响,美国钻机价格指数(石油和天然气相关工业设备涂层需求的指标)稳步增长,从2016年5月的低点约400增长到今天的800多。
这对行业意味着,随着涂料整体需求的稳步增长,对水性高固含量涂料、粉末涂料、紫外光固化涂料、双组分体系涂料等先进涂料技术的需求也更加强烈。这意味着成熟的大公司要么保持强大的自主研发能力,要么被动地从外部获取这些技术。这对小型研发企业更为有利,他们可以及时调整公司的整体战略,通过广泛的分销网络进行推广。
油漆制造商面临的一个不利因素是最近原材料价格上涨。化工原料在工业涂料总成本中占很大比例。如图3所示,约85%的涂料成本来自原材料和中间体(如树脂和乳胶)、溶剂和颜料、二氧化外墙保温能动吗钛(TiO2)和添加剂。
由于行业竞争激烈,工业涂料生产企业往往很难将原材料成本的变化转嫁给客户。在过去的几年里,商品价格下降,许多涂料制造商受益匪浅。然而,最近许多大宗商品价格出现反弹,而且仍在上涨。原油价格已从近期低点反弹至每桶50美元左右,广泛用于保证涂层不透明度和作为白色颜料的二氧化钛价格也有所上涨,其中包括Chemors、tronox和Huntsman等主要制造商,它们在近几个月发出价格将上涨的信号(图4)。
具有一定规模和较强购买力的涂料配方师更能承受原材料成本上升带来的利润压力。但幸运的是,大多数专家预测,未来几个月,油漆价格将趋于稳定。
涂料市场的整合仍在继续。一旦舍温·威廉姆斯和瓦尔斯帕的合并结束,前三大涂料公司(PPG、SHW/Val和阿克苏·诺贝尔)将控制全球约三分之一的市场。随着形势的进一步发展,这为并购提供了一个新的机会,正如我们在grace Matthews通讯中所写,行业内的大交易将影响整个价值链。首先,收购方在太空领域的潜在协同效应是巨大的,这反过来又具有较高的估值。例如,Sherwin Williams与Valspar合并的协同效应估计为每年2.8亿美元,其中近一半是原材料成本。尽管资产剥离须经联邦贸易委员会(FTC)批准,但这项交易对双方都极具吸引力。1月26日,宣威宣布剥离资产(预计收入不超过6.5亿美元)。Sherwin Williams和Valspar的股价分别上涨7.6%和2.2%,表明投资者有信心在不影响被并购企业预期的情况下完成并购交易。
并购行为的第三个趋势是,随着CEO们开始热衷于投资组合管理,大公司更倾向于股权分置。大规模集团建设的鼎盛时期早已褪去。我们开始看到许多非核心资产被剥离。例如,航空产品公司将其高性能材料业务部门剥离给赢创,巴斯夫将其工业涂料业务拆分为阿克苏诺贝尔。
在工业涂料领域,私募股权从来就不是很活跃。最近,只有南方资本投资于Strathmore产品,tonkabay收购了Sierra coatings。然而,在工业涂料领域,私募股权收购者确实存在机会。随着各种平台和并购机会的出现,私募股权的积极来源不断流入工业涂料领域。目前,现金投资已超过8000亿美元。
尽管尚未确定,但有迹象显示,美国特朗普政权将在2017年制定一项实质性的基础设施投资计划。这些资金将直接用于交通、水、能源和电信领域的投资。该计划将对化学工业产生直接影响,特别是在混凝土、金属结构、机械和设备应用的工业涂料领域。在我们等待公布一揽子融资计划的资金规模和建设速度的同时,重大投资的基本需求为涂料行业提供了良好的前景。美国土木工程师协会(americansocietyofcivilengineers)估计,到2025年,建设机场、高速公路和其他基础设施将需要3.6万亿美元。
我国对工业涂料市场的规制已经存在,但各国之间存在着很大的差异。在美国等发达经济体,挥发性有机化合物和臭氧越来越受到限制。尽管政府当局与这些规定有冲突,但加利福尼亚州和宾夕法尼亚州等地区正在积极推动州政府自己制定的规定。中国作为世界领先的工业涂料生产国,已经对全球的空气污染做出了迅速的反应。近年来,VOC的排放已被限制在油漆等工业生产企业,并开始实施排放税法。这些变化决不是一天的工作。然而,大多数跨国涂料制造商能够成功地应对这些法规。多数企业认为,未来环保法规只会更加严格,因此在可能的情况下整合生产线,降低成本,并打算以最严格的法规作为新产品开发的指导原则。
由于研发预算有限的小企业难以应对跨地区的监管,监管将继续成为行业整合的驱动力。与此同时,跨国公司不断寻求获得不同的技术和资产,使其环保产品走在市场的前列。阿克苏诺贝尔就是这样一家公开进行强化收购的公司,最近以4.8亿欧元收购了巴斯夫的全球工业涂料业务。
简而言之,工业涂料市场对资本和并购投资的吸引力依然存在。尽管原材料价格不断上涨,但有更多迹象表明,涂料制造商持乐观态度。能够预测客户和市场需求并拥有创新产品的公司将通过强化收购来增长和扩张。汽车、航空航天、石油和天然气等终端市场的重要举措也将提振对工业涂料的需求。未来几年,工业涂料市场将保持健康发展趋势。(