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政策是促进建筑节能的主要因素,外墙保温是建筑节能的重点。在我国,建筑节能在社会能源消费中的比重已经达到33%,未来还将继续提高,因此建筑节能势在必行。政府出台了多项政策和计划,推动建筑节能工作的实施。“十二五”期间,每年需要达到50项节能标准的建筑面积至少21亿平方米。门窗节能和外墙保温是建筑节能的重点。聚氨酯硬质泡沫是最有前途的保温材料。聚氨酯硬质泡沫塑料的高耐火性和单位成本限制了其应用。据中国保温节能材料协会统计,2011年,发泡聚苯乙烯、挤塑聚苯乙烯、聚氨酯硬泡等有机保温制品在保温材料中所占比例为40%。从保温性能来看,聚氨酯的保温性能最好,达到同样的保温效果,厚度只需EPS厚度的一半。在生产成本方面,在达到50节能标准的条件下,聚氨酯的成本最高,单位成本是EPS的1.43倍,XPS的1.18倍。未来Pu硬泡的年增长率约为14,对Pu软泡的需求有所反弹,但幅度有限。聚氨酯硬泡下游区域包括建筑、制冷、太阳能热水器等,制冷保温是聚氨酯硬泡最大的下游区域,约占55%。从增长速度看,建筑领域对聚氨酯硬泡的需求年增长率约为20,制冷保温领域对聚氨酯硬泡的需求年增长率约为10,未来对聚氨酯硬泡的需求年增长率约为12。2012年,PU软泡需求出现反弹,但反弹强度不高,需求与2010年持平。MDI、TDI将逐步由供需平衡向供过于求转变,聚醚供需将相对紧张。2013年,MDI的需求量预计为140万吨。按76的开工率,预计产量约174万吨,供过于求。TDI需求57万吨,外墙保温板托架规范TDI产量77万吨,供过于求。聚醚多元醇需求219万吨,产量222万吨,聚醚多元醇供应相对紧张。投资建议。烟台万华(600309)的业绩提升主要来自产能的扩大和原料苯胺自给率的提高;受益于TDI价格的大幅上涨和新产能的释放,沧州大华(600230)业绩将有明显改善,目前股价已反映出业绩改善的预期;雅克科技(002409)正处于磷系阻燃剂销售旺季,预计三季度利润将有较大改善;聚醚供应将长期紧张。在下游软家具和汽车行业没有明显好转的情况下,宏保利单季度销售收入增速将继续同比下降。预计2012年业绩不会有明显改善。经过两年软家具的持续低迷,预计2013年生产反弹的概率相对较高。因此,我们认为宏保利未来业绩提升的概率相对较高。风险警报。下游冰箱行业恢复进度低于预期,建筑节能实施低于预期。(结束)